我國(guó)上市公司的內(nèi)源融資與外源融資結(jié)構(gòu)情況大體可以反映出我國(guó)企業(yè)融資模式選擇中的以下幾個(gè)特點(diǎn):

1.偏好外源融資

數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)中,不管公司經(jīng)營(yíng)狀況如何,都偏好于外源融資。外源融資比例始終在80%以上。企業(yè)內(nèi)源融資能力差,比例較低。而在發(fā)達(dá)國(guó)家,企業(yè)的重要資金來(lái)源一般是保留盈余,內(nèi)源融資在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中占很高比例。如1990—1994年,美國(guó)內(nèi)源融資比例高達(dá)82.8%,日本為49.3%,英國(guó)為68.3%,德國(guó)為65.5%。而同期,我國(guó)內(nèi)源融資僅占30%左右,相當(dāng)于日本20世紀(jì)60年代水平。

表1990—1994年企業(yè)資金來(lái)源的國(guó)際比較單位:%

資料來(lái)源:①國(guó)外數(shù)據(jù)引自斯蒂芬·A· 羅等:《公司理財(cái)》,機(jī)械工業(yè)出版社,2000年,第280頁(yè)。②中國(guó)數(shù)據(jù)引自陳春霞《企業(yè)融資方式選擇》,經(jīng)濟(jì)管理出版社,2004年,第140頁(yè)。

2.偏好股權(quán)融資

在外源性融資結(jié)構(gòu)中,股權(quán)融資的比例基本上大于債務(wù)融資。特別是在未分配利潤(rùn)大于0的上市公司中,這一點(diǎn)更加明顯。股權(quán)融資占比明顯高于債務(wù)融資。而在未分配利潤(rùn)小于0的上市公司中,這一現(xiàn)象雖不明顯,但從上市公司主觀上考察,同樣是偏好于股權(quán)融資,只是受制于我國(guó)股權(quán)融資的法律法規(guī)限制,而不得不更多地依靠債券融資。

從上市公司股權(quán)融資和債券融資的比重看,上世紀(jì)90年代初,我國(guó)證券市場(chǎng)的建設(shè)初期,股票市場(chǎng)剛剛成立,股權(quán)融資還未步入正軌,此時(shí)的債券融資多于股權(quán)融資。但從1996年開始,股權(quán)融資就超過(guò)了債券融資,而且兩者之比高達(dá)3:1。