(一)資本市場發(fā)展的不平衡因素

我國自20世紀70年代末進行改革開放,大力發(fā)展經(jīng)濟,到80年代,整個國家的經(jīng)濟已經(jīng)有了一定的積累,而我國商業(yè)銀行建立與發(fā)展開始于20世紀80年代,股票市場的建立與發(fā)展開始于20世紀90年代,企業(yè)股份制改造同樣起步于20世紀80—90年代。在這樣一種市場背景下,整個信貸市場、股票市場在90年代都成為一種稀缺型市場。在整個市場的發(fā)展中,又呈現(xiàn)出一種不均衡現(xiàn)象。貨幣市場與資本市場不協(xié)調,股票市場與債券市場不協(xié)調。其中以銀行為主的貨幣市場在政策的直接支持下,有了一定的發(fā)展,資產(chǎn)迅速壯大,銀行成為我國資金市場的主要供應者。在資本市場中,債券市場起步略早于股票市場,發(fā)展緩慢,企業(yè)債券流通性差,發(fā)行受到嚴格的限制以及存在的利率風險等多方面因素,這些因素導致在債券市場進行大規(guī)模的融資很難為廣大投資者所接受。而廣大投資者對股票投資的偏好使得股權融資相對容易,從而促使大多數(shù)上市公司選擇股權融資。

(二)融資成本的客觀需要

企業(yè)融資首先考慮的就是融資成本。那么債務融資的成本主要是利息,而股權融資的成本主要有兩部分組成。一是隱性成本,即上市以后被收購、管理層被解雇等風險成本;二是顯性成本,能確認并計量的成本,即發(fā)行費用、股息、信息披露費用等成本。從理論上講,應該是債務融資成本較低,股票融資成本最高,但在我國的實踐中,由于政府對上市公司的隱形保護以及市場發(fā)展需求,上市公司在股權融資過程中可將大量顯性成本予以轉嫁,同時,就我國新股發(fā)行市盈率測算,即使上市公司將其當年盈利的全部作為股利發(fā)放,融資成本仍低于銀行的債務融資利率。